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股票期權(quán)專區(qū)

股票期權(quán)基本概念

股票期權(quán)基本概念

期權(quán)是交易雙方關(guān)于未來買賣權(quán)利達(dá)成的合約。就股票期權(quán)來說,期權(quán)的買方(權(quán)利方)通過向賣方(義務(wù)方)支付一定的費(fèi)用(權(quán)利金),獲得一種權(quán)利,即有權(quán)在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格向期權(quán)賣方買入或賣出約定數(shù)量的特定股票或ETF 。當(dāng)然,買方(權(quán)利方)也可以選擇放棄行使權(quán)利。如果買方?jīng)Q定行使權(quán)利,賣方就有義務(wù)配合。

股票期權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)及學(xué)習(xí)途徑

 

期權(quán)作為一種功能性全面的衍生品工具,可以幫助投資者很好地進(jìn)行轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn),套期保值;但是,本身也具有較大的風(fēng)險(xiǎn),其收益結(jié)構(gòu)和交易規(guī)則也和傳統(tǒng)的投資工具有很大的區(qū)別。以下列舉部分投資者主要面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

一、權(quán)利金風(fēng)險(xiǎn)

權(quán)利金風(fēng)險(xiǎn)指的是因期權(quán)權(quán)利金浮動產(chǎn)生的盈虧風(fēng)險(xiǎn)。對于期權(quán)權(quán)利倉而言,權(quán)利金上漲產(chǎn)生盈利,權(quán)利金下跌產(chǎn)生虧損;相反,對于期權(quán)義務(wù)倉而言,權(quán)利金上漲產(chǎn)生虧損,權(quán)利金下跌產(chǎn)生盈利。期權(quán)權(quán)利金受到多方面因素影響,主要包括標(biāo)的證券本身漲跌,標(biāo)的證券的波動率大小,期權(quán)合約剩余期限等

案例:11月24日,300ETF基金(代碼:510300)當(dāng)日上漲0.22%,300ETF購12月5000合約(平值合約)下跌0.5%,雖然標(biāo)的上漲有利于認(rèn)購期權(quán),但是時(shí)間價(jià)值衰減和波動率下跌仍然使得認(rèn)購期權(quán)合約產(chǎn)生虧損。

二、流動性風(fēng)險(xiǎn)

流動性風(fēng)險(xiǎn)指的是合約在買賣盤上數(shù)量較少,投資者無法以合理的價(jià)格止盈止損。常規(guī)而言,近月平值的合約流動性較好,遠(yuǎn)月、深度虛值或深度實(shí)值合約流動性相對較差。投資者可以通過行情軟件T型報(bào)價(jià)中查看合約“持倉量、交易量”等字段了解合約流動性。另外,通常而言,到期日臨近收盤的時(shí)候,期權(quán)合約流動性會急劇下降,因?yàn)榇藭r(shí)合約的價(jià)值基本已經(jīng)確定。

案例:某投資者在到期日購買了100張300ETF的虛值認(rèn)購期權(quán),行權(quán)價(jià)格為5元,共支付3000權(quán)利金元。臨近收盤的時(shí)候,因行情上漲,合約變實(shí)值,合約市值漲到10萬元,即盈利33倍。由于收盤前流動性不足,沒有足夠的對手盤,投資者無法賣出平倉了結(jié)頭寸;而且每張合約行權(quán)需要5萬元資金,即100張都行權(quán)則需要500萬元資金,需要在當(dāng)日15:30前轉(zhuǎn)入衍生品資金賬戶,并進(jìn)行行權(quán)操作。投資者既未行權(quán),也未平倉,將損失10萬元的全部權(quán)利金。

 

三、行權(quán)交收風(fēng)險(xiǎn)

期權(quán)的權(quán)利方和義務(wù)方都存在行權(quán)交收風(fēng)險(xiǎn)。

對于權(quán)利倉而言,投資者如果需要行權(quán)的,需要在到期日規(guī)定的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行行權(quán)操作,否則都視為放棄權(quán)利,損失全部已經(jīng)投入的權(quán)利金。認(rèn)購期權(quán)行權(quán)需要有足夠的行權(quán)資金存放在衍生品資金賬戶中,認(rèn)沽期權(quán)行權(quán)需要有足夠的標(biāo)的證券存放在普通證券賬戶中,信用賬戶中的標(biāo)的證券和資金都不可用于行權(quán)。投資者不想行權(quán)的,可以選擇平倉了結(jié)頭寸。

    案例:某投資者買入300ETF11月購4800權(quán)利倉1張,權(quán)利金為0.13元,到期日當(dāng)天權(quán)利金為0.21元。該投資者可以按照0.21元平倉獲利了結(jié),盈利800元;投資者也可以選擇行權(quán),需要行權(quán)資金48000元,且行權(quán)買入的300ETF需要在E+1日清算后才會入賬,E+2日才能賣出。如果該投資者在到期日既沒有平倉也沒有行權(quán),該合約會過期作廢,損失全部權(quán)利金。

 

對于義務(wù)倉而言,如果投資者合約未被指派到,則投資者無需做任何事情,合約自動結(jié)束。如果合約被指派到,則需要在行權(quán)交收日按照要求準(zhǔn)備足額的資金或標(biāo)的證券,否則存在違約的風(fēng)險(xiǎn)。對于認(rèn)購義務(wù)倉被指派,投資者需要準(zhǔn)備足額的標(biāo)的證券,如果標(biāo)的證券不足則進(jìn)行現(xiàn)金交割,按照當(dāng)日標(biāo)的證券收盤價(jià)格上浮10%進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算;對于認(rèn)沽義務(wù)倉被指派,需要準(zhǔn)備足額的資金交收,如果資金不足的情況,會進(jìn)行轉(zhuǎn)處置,投資者需要繳納罰息和利息

案例:某投資者持有義務(wù)倉期權(quán)合約300ETF11月購5000,10張,到期當(dāng)日為實(shí)值,該投資者10張都被指派到;按照要求,該投資者需要在行權(quán)交收日準(zhǔn)備10萬份300ETF基金在普通證券賬戶中,約市值50萬元。假如該投資者只有準(zhǔn)備了3萬份ETF,則有3張合約正常履約,7張合約進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算。假如行權(quán)交收日300ETF基金收盤價(jià)格為5.01元,則該投資者現(xiàn)金交割需要支付金額[5.01*(1+10%)-5]*10000*7=35770元

 

四、保證金風(fēng)險(xiǎn)

保證金風(fēng)險(xiǎn)是期權(quán)義務(wù)倉特有的風(fēng)險(xiǎn),權(quán)利倉不承擔(dān)保證金風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)義務(wù)方,需要按照交易所及公司要求繳納保證金,且保證金根據(jù)市場行情實(shí)時(shí)波動。如果出現(xiàn)保證金不足時(shí),需要按照規(guī)定補(bǔ)足保證金,或者自行平倉將保證金風(fēng)險(xiǎn)降到規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn);投資者未自行有效化解風(fēng)險(xiǎn)的,證券公司有權(quán)按照約定對客戶進(jìn)行強(qiáng)行平倉,其產(chǎn)生的損失由客戶自行承擔(dān)

臨近到期日,公司將根據(jù)合約虛實(shí)值情況調(diào)整義務(wù)倉保證金比例,投資者需要根據(jù)調(diào)整后的情況補(bǔ)足保證金或者自行平倉來降低保證金風(fēng)險(xiǎn)度。特別是針對實(shí)值認(rèn)沽義務(wù)倉,會被全額提保,防止違約情況發(fā)生。

持有組合策略的投資者,價(jià)差策略會在E-2日盤后自動解除(E為行權(quán)日),引起保證金風(fēng)險(xiǎn)度提升;跨式空頭和寬跨式空頭策略會在E日日終自動解除,投資者可能因此面臨部分合約被行權(quán)指派。投資者需要及時(shí)做好風(fēng)控工作,避免被強(qiáng)平。

案例:投資者持有300ETF12月購4900權(quán)利倉和300ETF12月購5000義務(wù)倉各10張,合成10組認(rèn)購牛市價(jià)差策略,該策略減免全部保證金,在12月的到期日的前兩個(gè)交易日日終,該組合會被自動解除,義務(wù)倉需要按照普通義務(wù)倉標(biāo)準(zhǔn)繳納現(xiàn)金保證金,從而引起保證金風(fēng)險(xiǎn)突然上升。投資者需要按照規(guī)定有效化解風(fēng)險(xiǎn),未及時(shí)處理的,可能會被強(qiáng)平。

備兌合約是一種比較特殊的義務(wù)倉,投資者用標(biāo)的證券做擔(dān)保,不需要現(xiàn)金保證金,所以一般來說不會因?yàn)樾星椴▌佣粡?qiáng)平。但是當(dāng)標(biāo)的證券發(fā)生分紅的時(shí)候,交易所會對各合約進(jìn)行調(diào)整,合約單位增加而合約行權(quán)價(jià)下調(diào),此時(shí)持有備兌合約的投資者需要補(bǔ)足相應(yīng)數(shù)量的標(biāo)的證券。如果未按照要求補(bǔ)足的,上交所期權(quán)備兌合約不足部分會被強(qiáng)行平倉;深交所期權(quán)備兌合約不足部分會先轉(zhuǎn)普通認(rèn)購義務(wù)倉,收取現(xiàn)金保證金,如果現(xiàn)金保證金不足則按規(guī)定強(qiáng)平。

案例:某投資者持有10張300ETF期權(quán)備兌合約,行權(quán)價(jià)格為4.9元,普通股票賬戶中正好有10萬份300ETF做擔(dān)保。假設(shè),基金公司公告將會對300ETF基金分紅,交易所公告行權(quán)價(jià)格從4.9元調(diào)整為4.836元,合約單位從10000份調(diào)整到10132份,因此當(dāng)調(diào)整后,需要實(shí)際凍結(jié)101320份ETF,即在原來的基礎(chǔ)上,投資者還需購買至少1320份標(biāo)的證券。如果投資者未及時(shí)補(bǔ)足的,如果是上交所的期權(quán)合約,投資者會直接被強(qiáng)平1張備兌;如果是深交所的期權(quán)合約,則1張備兌轉(zhuǎn)普通認(rèn)購義務(wù)倉,凍結(jié)現(xiàn)金保證金,并按照普通義務(wù)倉管理風(fēng)險(xiǎn)。

 

請仔細(xì)閱讀《股票期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書和投資者須知》了解更多風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)。

五、期權(quán)與期貨的異同點(diǎn)

 

期權(quán)

期貨

期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

合約

有不同行權(quán)價(jià)不同月份合約

只有不同月份合約

期權(quán)不同行權(quán)價(jià)會影響合約虛實(shí)程度。

到期日

權(quán)利倉需主動行權(quán)或者平倉了結(jié),否則價(jià)值歸零

金融期貨自動現(xiàn)金交割,無需主動行權(quán)

期權(quán)到期未行權(quán)也未平倉,將損失全部權(quán)利金。

保證金

只有賣方繳納保證金

買賣雙方都需要繳納保證金

期權(quán)賣方有保證金風(fēng)險(xiǎn),買方?jīng)]有。

行權(quán)履約

買方可以選擇是否行權(quán)

買賣雙方都有履約的義務(wù)

期權(quán)賣方有履約的義務(wù),買方?jīng)]有。

 

六、行權(quán)流程

E日為行權(quán)日

E日權(quán)利方若需行權(quán),則認(rèn)購倉需準(zhǔn)備足額資金,認(rèn)沽倉需準(zhǔn)備足額標(biāo)的證券,方能申請行權(quán)。

E日日終清算,中國結(jié)算公司根據(jù)相關(guān)規(guī)定對義務(wù)倉指派。

E+1日被指派的認(rèn)購義務(wù)倉準(zhǔn)備標(biāo)的證券、認(rèn)沽義務(wù)倉準(zhǔn)備足額的資金。

E+1日日終清算,若行權(quán)成功的,則錢券交收;若失敗的,按違約處理。

E+2日行權(quán)成功的,收入的券可以賣出,收入的錢可用可取。

特別提醒:行權(quán)交收買入的標(biāo)的證券需要等待E+2日才能委托賣出,E+1日標(biāo)的證券價(jià)格不確定性會給投資者帶來潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

七、學(xué)習(xí)期權(quán)推薦途徑

(一)交易規(guī)則

上海證券交易所期權(quán)專欄(鏈接:http://www.sse.com.cn/assortment/options/home/);深交所期權(quán)子網(wǎng)站(鏈接:http://www.szse.cn/option/);東方財(cái)富證券官網(wǎng)期權(quán)專區(qū)(鏈接:http://www.18.cn/option.html)

(二)讀物書刊

基礎(chǔ)類:《三小時(shí)快學(xué)期權(quán)》、《股票期權(quán)交易資格測試真題輔導(dǎo)讀本》、滬深交易所期權(quán)業(yè)務(wù)折頁

進(jìn)階類:《期權(quán)交易策略十講》《兩周攻克期權(quán)策略》《期權(quán)工程》《期權(quán)交易:隱藏的真實(shí)世界》《期權(quán)定價(jià)公式完全指南》

(三)在線學(xué)習(xí)

上交所期權(quán)學(xué)院APP

深交所期權(quán)APP

上交所期權(quán)之家(微信公眾號)

深市期權(quán)(微信公眾號)

東方財(cái)富證券期權(quán)投教專區(qū)

(四)線下課程

公司不定期與滬深交易所合作開展期權(quán)講座活動,活動信息可咨詢營業(yè)部:

上交所ETF大講堂:適合ETF投資者。

上交所期權(quán)大講堂:適合期權(quán)入門客戶,可以了解期權(quán)基礎(chǔ)知識。

上交所期權(quán)進(jìn)階課程:適合有一定期權(quán)交易經(jīng)驗(yàn)的客戶,可以了解期權(quán)交易策略。

深交所期權(quán)投教課程:適合期權(quán)入門客戶,可以了解期權(quán)基礎(chǔ)知識。

 

免責(zé)聲明:

該內(nèi)容僅為投資者教育之目的,不構(gòu)成對投資者的任何投資建議。投資者不應(yīng)當(dāng)以該等信息取代其獨(dú)立判斷或僅依據(jù)該等信息做出投資決策。對于投資者依據(jù)該內(nèi)容進(jìn)行投資所造成的一切損失,東方財(cái)富證券不承擔(dān)任何責(zé)任。