2015年2月9日，上證50ETF期權合約正式上市交易，作為我國首個場內期權產品，該產品的推出標志著我國資本市場期權時代的來臨。6年來，期權市場市場發展迅速，成交量和參與投資者數量大增，但是仍然有很多投資者對期權存在認識偏差，把期權簡單地看做是杠桿做多或者做空的工具。有的人，覺得期權是一夜暴富的工具，認為自己總能踩中價格的極端波動，有的人，覺得期權是洪水猛獸，做空股市，讓投資者遭受巨額虧損。但這些認識都是片面和極端的，沒有認識到期權對于風險管理的重要作用。

一、期權策略的多樣性

我們從不否認期權的風險性，在金融市場上有一個永恒的定理，任何產品工具的收益和風險是相匹配的，如果不匹配，這樣的產品工具必然不能長存。但是對于風險的認識，每個人不相同，大多數投資者覺得期權危險，是因為簡單的把期權作為一個杠桿工具，漲的時候買認購，跌的時候買認沽，交易方式單一且倉位較重，這種交易策略的風險較集中，一旦方向看錯，很容易出現大幅虧損，讓投資者喪失信心。

期權有些投資方式和思維可以借鑒股票投資，在股票投資中，投資者預期一個股票會大漲，會重倉、全倉買入股票；如果預期股票會大跌，則會清空倉位；如果預期股票開始反彈，但是大趨勢尚未建立，投資者會用小部分資金建立底倉，等趨勢明確后再大資金殺入；如果股票已經上漲且到了上方的壓力位，則會先減一部分倉位，觀察是否突破或回調，再決定下一步操作。因此可見，對于股票不同的行情預期，投資者都會有不一樣的策略去應對，期權也是如此。

期權交易中，在對股票漲跌的預期，可以運用不同期權策略把觀點表達出來。預期大漲大跌適合買入認購、認沽，預期小漲小跌，期權有價差策略，如果對上漲下跌的預期十分有信心的情況，可以合成期貨策略，進一步放大收益，但是面臨潛在損失也很大。投資者同樣預期未來行情上漲，但是不同策略達到的盈虧效果有很大差異，或提高收益，或減少成本、或轉移風險、或提高勝率。投資者需要根據自己的預期和風險承受能力，在不同策略中選擇最合適的。

四種看漲策略的到期盈虧圖      

除了基于方向判斷的策略，還有基于對波動率預期的策略，投資者運用期權可以對沖股票上漲或下跌的影響，做多或做空股票的波動率。這種策略適合在震蕩行情下，漲跌方向難以判斷的時候，賺取波動率上漲或下跌的收益。

投資者也不能忘記了，期權最本質的作用是風險轉移，運用期權構建保險策略，既可以轉移股票下跌的風險，又能賺取股票上漲的收益，但是也要注意這里的期權權利金就是保險成本。

所以，如果投資者僅僅使用單一的策略，是很難適應各種行情環境的，投資的成功率降低，自然就會產生損失，再加上倉位過重，投資者就很難在期權市場上長期生存。

但是，也正是因為期權策略的多樣性，使得大部分投資者都可以運用期權工具，作為資產配置的一部分，風險承受能力較低的投資者可以簡單的運用期權做保險策略轉移黑天鵝風險，在震蕩行情下，用備兌策略降低持股成本；風險承受能力較高的投資者，如果對行情判斷比較有自信的，可以適當地配置一部分期權權利倉，當行情大漲或大跌的時候，提高資產的整體收益。

二、影響價格因素的復雜性

很多投資者不了解期權，還有一個原因是影響期權價格因素較為復雜，除了標的證券本身價格為，還有到期時間、波動率、利率等。標的證券價格走勢雖然是很重要，但不是唯一的影響因素，我們經常會發現，標的證券明明是上漲的，但是有的認購合約卻沒有漲，甚至有下跌的情況。

案例：某日標的證券上漲1.27%，平值認購漲幅較小，只漲4.71%，而平值認沽跌幅較大，下跌40.63%

舉一個例子說明這種情況，比如一個家庭有三口人，爸爸、媽媽和兒子，爸爸每年年收入20萬，媽媽每年年收入15萬，兒子每年年收入30萬，那么這個家庭每年總收入是65萬。然后第二年，爸爸退休了，沒有年收入了，兒子升職漲薪，年收入50萬。我們發現，兒子增長的年收入被父親退休失去收入抵消了，因此家庭總收入沒有變化。

期權價格好比是這個家庭的總收入，標的證券價格、波動率和到期時間好比是一家三口各自的收入，雖然標的證券價格上漲有利于認購合約，但是波動率下降和臨近到期日，都會減少期權合約價值，最后可能導致期權合約整體價格沒有太大變化，這就解釋了行情漲但是認購期權合約價格沒有達到預期漲幅的原因。

股票期權價格的主要影響因素：     

所以投資者投資期權除了要分析標的證券漲跌、還要兼顧波動率和時間價值等因素，這一點是增加了期權投資難度；但是也正是得益于這個原因，投資者對期權投資的獲利維度增加了，期權是一個綜合體，如果在標的證券漲跌方面無法判斷的時候，我們可以運用期權策略把這個風險敞口對沖掉，賺取波動率變化的收益，和時間價值變化的收益。期權給投資者創造了更多的投資維度。

三、期權帶來的好處

我們經常會聽到一些社會上的言論，認為期權對于普通投資者沒有用處，更多是專業機構之間的搏殺。這句話只說對了一半，期權結構比較復雜，要求投資者專業程度較高，專業機構確實有天然的優勢，但是這并不代表普通的中小散投資者無法獲得期權的好處。

1.股票投資者可以運用期權策略，在上漲行情下，有效防止大幅回撤；震蕩行情下，可運用備兌策略增厚持股收益；也可以學巴菲特那樣用賣認沽策略來低價買入標的證券。將期權作為股票投資的輔助工具，可以有效減少資產波動，提高收益。相對于純期權投資，這種交易方式簡單且有效，風險也較小。

案例：2021年1月至8月，50ETF現貨和其保險策略凈值對比，投資者每月買入虛值一擋的近月認沽期權合約做保險，結果是現貨下跌12%，運用期權保險后，只下跌3%，并且保險策略降低了最大回撤和波動率：

2.期權具有價值發現功能，期權價格反應的交易者對標的證券未來走勢的綜合判斷，對于標的證券走勢有較高的參考價值，有時候期權價格會比標的價格提前做出反應。通過這種觀察和分析，可以幫助投資者提前做好風險控制。

案例：2021年7月1日，50ETF上漲0.94%，當月平值認沽合約不但沒有下跌，反而上漲10.4%。結果7月2日，50ETF下跌3.5%。

3.對于沒有直接參與期權交易的投資者，可能也享受到期權潛在的好處。投資者購買的一些理財產品、收益憑證、私募基金等，例如大火的“雪球”、“固收+”、量化對沖產品和指數增強產品，這些產品的背后有可能就是有一部分期權資產的配置或本身具有期權特征，在一定的交易策略下，增厚了產品的整體收益。期權讓理財產品的結構更加多樣化，滿足投資者對于理財產品不同收益需求。

四、期權正確的交易姿勢

1.投資者需要分清主次，期權可以作為一個股票投資的輔助工具，股票投資仍然是主要的盈利手段，期權用于轉移風險，降低成本。如果把投資者比作一個士兵，股票是矛用于進攻，期權是盾，用于防守，攻防兼備才能更好的更長久的在金融市場上生存下去。

2.期權市場上不要過度交易，盲目跟風，要賺有把握的錢，寧可不賺錢，也不要賺風險較大的錢，提高勝率自然會提高長期的收益率。

3.股票有分倉策略，投資者往往在不同的風格股票，不同行業股票都會有不同比例的資產配置，目的是分散風險。期權亦可如此，一部分錢做保險策略，用于防守，一部分錢在適當的時候做權利倉，用于進攻，一部分錢用于做賣方保證金，收入權利金降低交易成本。這樣的好處是避免策略的單一性和風險集中性。

4.期權有較高的杠桿性，這個是雙刃劍，所以風控很重要，做好止盈止損，或者通過構建策略，提前預設可以承受的最大損失。投資不是賭博，不應當追求一夜暴富的收益，應該追求穩定資產增長。

回答標題的問題，期權既不是天使也不是魔鬼，我們要客觀對待期權的風險和收益特征。期權僅僅是投資者手中的工具，就跟股票、期貨一樣，投資者要學習他，了解他，控制他，活用他，才能讓期權為投資者創造更多價值。

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附：個人期權賬戶開通條件（五有一無）

目前，交易所股票期權對個人投資者的開戶門檻主要設置為“五有一無”：

1.有資產：個人不低于50萬元，指開戶前20個交易日日均的證券市值與資金賬戶可用余額（不含通過融資融券交易融入的資金或證券）

2.有測試：通過交易所認可的相應等級期權知識測試

3.有仿真：具有交易所認可的期權模擬交易經歷

4.有交易：開立賬戶6個月以上并具備融資融券賬戶或者金融期貨交易經歷

5.有風險承受能力：通過適當性評估且風險承受能力“C4”及以上

6.無不良信用記錄

免責聲明：

該內容僅為投資者教育之目的，不構成對投資者的任何投資建議。投資者不應當以該等信息取代其獨立判斷或僅依據該等信息做出投資決策。對于投資者依據該內容進行投資所造成的一切損失，東方財富證券不承擔任何責任。