終成正果

昨晚輾轉反側了好久才睡著，今早起床，白果盯著鏡中的自己，臉色憔悴，眼睛下掛著大大的眼袋，烏黑的大眼睛也失去了往日的神采，只有化妝才能勉強恢復到正常的狀態。

“睡眠真是美容的第一利器啊，才一個晚上沒睡好，就一臉菜色。”白果感慨道。

白果是個心里特藏不住事兒的姑娘，一出家門就一副心不在焉的樣子，在地鐵里還差點被人擠倒，發生踩踏事件。在公司上班她也完全不在狀態，對著電腦屏幕一直在發呆，旁邊的趙小胖喊了好幾聲她才回過神來。

“親愛的，你這是中了什么邪啊，魂不守舍的！我喊你那么多次你都不理我！”

“啊？沒有啊，我剛才沒聽見……有什么事嗎？”白果有些慌亂，只能裝模做樣地收拾桌上的文件，邊收拾邊低下頭，以防趙小胖看到自己的表情，一不留神文件又掉了一地。

趙小胖實在看不下去，把椅子挪到白果的正前方，幫白果撿起了散落一地的文件，接著把白果牢牢地摁在座位上，一雙丹鳳眼直勾勾地盯著白果。

“你這是怎么了？”白果被她盯得渾身不自在。

“還問我怎么了，明明是你自己怎么了。看你這小樣兒，老實交代，是不是感情問題？又有新動向？是那位高富帥還是你進才師兄啊？”趙小胖發揮起她的八卦神功毫不手軟。

白果連忙否認：”你胡說什么呀，哪有什么新動向？什么都沒發生，別瞎猜。”

“嗯，那就是肯定有事發生……沒關系，不著急，時間會告訴我們一切滴。”趙小胖念念有詞地回到了自己的座位。

白果被趙小胖這么一攪和，更加心煩意亂了，索性停下手里的活，端著下巴想起來。”難道是因為昨天晚上的那張照片嗎？進才忘了每晚的定時短信，反而跟別的女孩子在一起，這是我心緒不寧的原因嗎？看起來是的，從昨天到現在也沒有發生其他事情啊，之前的那個帥哥早就沒聯系了，本來也沒什么感覺，倒是進才，最近這幾個月，因為期權的事情聯系一直很密切，他對我也很關心，為了幫我通過合格投資人的考試，花了很多時間和心血。和他在一起的那些時間，雖然學習比較辛苦，但是滿滿的全是快樂的回憶。還清楚地記得進才去青海湖失去聯系的那段時間的若有所失，和他回來之后心底的暗自欣喜，加上昨晚看到他和別的女孩子親密照片的氣憤不甘。這一切的一切，難道說明我喜歡上進才了？”

白果被自己的想法嚇了一跳，轉念又一想，進才年輕有為，對自己又溫柔體貼，無微不至，加上兩人是校友，有很多共同話題，很合得來，也許早在不知不覺中自己就已經對進才芳心暗許了。

想到這兒，白果露出了羞澀的笑容，兩頰變得紅彤彤的，襯著原本嫩白的膚色，顯得格外好看。

“那進才是怎么想的呢？”白果剛高興一陣兒，就又陷入了另一個困難之中，”進才平時對我關懷有加，但也從來沒表現過越界的舉動，會不會他只是把我當做朋友或者是師妹呢？昨晚他又跟別的姑娘在一塊兒……”

白果越想越著急，加上性格直率，實在無法容忍心中有這么大的疑問，于是決定不能坐以待斃，要主動出擊，便在QQ上給進才留言。

“宿醉的感覺真不好。”進才一邊按著太陽穴，一邊喝著茶，昨晚喝多了，現在頭還疼著。

這時電腦屏幕上，白果的頭像跳動起來，進才正要興奮，突然意識到昨天忘記給白果發睡前短信了。”糟糕，怎么把這么重要的事給忘了。”懊惱歸懊惱，還是先看看白果找自己有什么事兒吧。

“進才，我最近看到幾個期權策略，不太明白，你能不能給我講講呀？”白果主動約自己，雖然是因為期權的事情，但進才還是很高興：”好啊，沒問題。”

“那要不就今天中午吧，在你們公司樓下的泰興。你有時間嗎？”

“有啊，那就到時候見啦。”雖然兩人已是非常熟悉，但白果這么著急地約見面，還是第一次，進才喜出望外，剛才的懊惱之情一掃而空。

不知道白果會問什么策略，哎，一定要表現完美才行，進才特地把麥克米倫的期權教材拿出來復習了一下，一顆心一直抑制不住地激動，午休時間一到便立馬沖出辦公室。

進才到餐廳時白果還沒來，于是挑了個靠窗的座位先坐下，他喝了杯茶，朝門口望去，正好與白果四處尋覓的目光相遇，白果使勁朝他揮了揮手。人群中白果身著白色雪紡長裙，微微的卷發散落在肩膀，襯得精致的臉龐格外動人，宛如一個白衣天使向自己走來。進才都快看呆了，直到白果跟自己打招呼才回過神來。

白果旁敲側擊地問了問進才最近幾天的活動，直到進才說起昨天和部門同事出去聚餐，白果才松了一口氣，暗想：”原來是和同事在一起，應該沒什么事情嘍。”

“你不是說有期權策略要問我嗎，是什么策略啊？”

白果這才想起來，剛才不知道找什么理由約進才見面，只能說是請教期權，這一聊差點都忘了這茬。

“對對對，是這樣的，通過考試之后，我一直在看關于期權的教科書，學了不少東西呢，可是有些策略真的好復雜，我想了很久都想不明白，頭都大了，只能來請教進才師兄你啦。”

“哪里哪里，我也就稍微懂點，你有什么問題我一定盡力回答。”看到白果對自己的依賴，進才暗自高興。

“就是看到書上有個策略是合成股票的，又是買期權，又是賣期權，一繞我就被繞暈了，到底是怎么一回事啊？”

“正好這個策略剛才復習到，不然就糗了！”進才松了口氣，心想。

“合成股票策略是這樣的，你持有期權，和持有股票的損益效果完全-樣。”

“這怎么可能呢？期權和股票是完全不同的東西啊！”白果非常不解。

“可以的，你別忘了期權可是個很神奇的金融工具噢，通過持有不同的期權組合，可以實現各種各樣的策略。”

“喚，那怎么實現和股票一樣的效果呢？”

“你買入一份認購期權，再賣出一份相同行權價相同到期日的認沽期權。光說不容易理解，我畫個圖給你看，你看這個損益圖，一個認購期權的多頭和一個認沽期權的空頭，合起來是不是和股票一樣？“進才為了讓白果更容易理解，問服務員拿了只筆，在菜單的反面畫起期權的損益圖來。”使用這個策略相當于持有股票的多頭，預期行情是牛市時使用的。”

白果似乎有些明白，”這兩種期權能合成股票我是明白了，可為什么要這么麻煩呢，直接買股票不就行了么？”

進才繼續解釋道：”這個策略中，投資者只需要為賣出的認沽期權支付保證金，而買入的認購期權的權利金又只占正股價的很小一部分，所以總成本要比單純買股票低多了。如果能獲得和股票相同的收益，付出的成本又低，何樂而不為呢？”

“對啊，我怎么沒想到這一點呢，進才師兄你真是太厲害了，我還得多多向你學習啊。以后我向你請教，你可不能嫌我笨啊。”白果托著下巴向進才投來崇拜的目光，語氣里稍稍帶著些撒嬌,進才心里樂開了花。

“來來來，別光顧著問問題，多吃點東西嘛，他們家的炒河粉做得很不錯的。”進才邊說邊給白果夾了一筷子的河粉。

倆人愉快地聊著天，氣氛也越來越融洽，他們甚至聊到以后結伴去西藏旅行，對那個神奇的地方充滿了遐想。

“對了，進才，光顧著聊天，都忘了學習任務了，我還有幾個期權策略

沒弄明白呢。”白果擺出一副小學生認真學習的勁頭來。

“你說吧，我是有問必答。”進才被白果的認真勁兒給逗樂了，心里卻不太踏實，自己對那些復雜的策略研究也不深，白果最近進步神速，已經學到合成股票這樣的策略了，再接下來她問的問題自己未必能招架得住啊。都是因為最近工作太忙，用于鉆研期權的時間變少了，書到用時方恨少啊，希望白果別問啥復雜的策略。

“我在書上看到一些策略特別復雜，是由兩三個期權組合成的，有什么蝶式啊，牛市價差、熊市價差，寬跨式啊，光聽著名字我就頭暈了，你能教教我嗎？”

果不其然，進才最擔心的事情還是發生了，白果問的這些復雜策略，進才自己也只是懂個大概，沒法跟白果解釋清楚。

“這……白果，其實我對期權的了解也沒那么深入，你問的這些我也沒太搞明白。”進才只能坦誠相告。

“這樣啊，沒事沒事。”白果的語氣里還是有些許的失望。

進才的腦子飛速地運轉，想化解當前的尷尬氣氛，突然靈光一閃。“我雖然沒法給你講明白，可是我可以給你介紹個更厲害的師傅哦。”

“真的嗎？還有比你更厲害的人？”白果的眼神圼又出現了光芒。

“那當然啦，對于期權，我最多是個小學生，遠談不上精深，高手多著呢。我上次去青海湖就認識了這么一位，人家是期權的資深講師，各種復雜的策略都能信手拈來。我就是受了他的指點，回來之后對期權的投資才上了一個臺階的。”

“哇，這么厲害啊，好想見見高人啊！”

“這還不簡單，我跟他約個時間，咱倆一起去向他請教，相信他一定不會拒絕你這樣好學的大美女的。”

“0uba，你又取笑人家。”白果嗔笑，不好意思地低下了頭。

春末的夜晚窗外吹著徐徐微風，鵝黃色的窗簾輕輕浮動，窗外飄進來一陣花香。白果剛洗完澡，身著萌化的小貓睡衣，毛巾挽著濕漉漉的秀發，還沒來得及把頭發吹干，就忙不迭地坐到電腦前。”約好了八點和進才聊天兒的，差點就晚了。”

進才的頭像準時閃動起來，一點開就是個兔斯基調皮的表情，白果一下就樂了。最近兩人聯系頗多，因為平時工作忙能見面的機會不多，晚上回家之后總是會在QQ上聊上很久，經常聊到很晚都不舍得去睡覺。今天是周末，明天可以睡懶覺，自然不能辜負這大好時光啦。

“你還記得我跟你提過，我在青海湖認識了一位高人嗎？”

“記得啊，聽說是個比你更厲害的人，我一直很好奇呢。”

“上次你不是想學復雜策略嗎？他最近開了個期權投資提高班，明天正好有課，你有沒有興趣去聽啊？“進才試探性地問。

“好啊好啊，這么好的學習機會怎么能錯過。”白果為能和進才共度周末高興不已。

“那好，明早九點見啦，你早點睡覺，乖。”雖然語氣很平常，但進才難以抑制自己激動的心情。最近和白果的聯絡密切了很多，白果對自己也越來越好，不像以前若即若離的態度，看來男屌絲有望逆襲追到女神啦。進才想著想著，不由自主地噗嗤一笑。

早上九點，白果和進才準時坐到培訓教室里，前方的幕布上投影著”期權投資提高”幾個大字，旁邊是講師馬骉。馬骉看起來有些清瘦但很精神，小眼睛下深邃的眼神讓人心生敬畏，下巴上蓄了點小胡子。

大周末的早晨，本來就不小的培訓教室里卻坐了個滿滿當當，進才環

顧了一下四周：”看來很多人都對期權感興趣呀。”

“大家好，”馬骉清了清嗓子開始說話，”歡迎大家能在周末時間來參加期權投資提高班，看來大家對期權這一我國新生衍生品的熱情都很高漲，相信經過在這兒的學習，大家對期權投資的理解會更加深刻，投資策略運用起來也更加游刃有余。”

“之前的基礎班里已經將期權的基本概念都講過了，這里不再贅述，今天我們主要講兩個復雜策略，牛市價差和蝶式價差。”馬骉一邊講，一邊翻動PPT。”

“如果你對未來行情適度看漲，就是認為會漲一些但不會大漲瘋漲，你就可以利用期權構造相應的牛市價差策略。

“買入一份行權價較低的認購期權，同時又賣出一份到期曰相同但行權價稍高的認購期權，這么說可能比較抽象，大家可以來看看這幅損益圖。

“兩份期權各自的損益圖相信大家都已經很熟悉，把它們疊加起來就能得到圖中這條像階梯形狀的實線。

“持有這種策略，你的成本就是買入一份期權和賣出一份期權權利金的差，成本比較低。如果市場走向與你預期不符，到期時股價比較低的行權價還低，那你損失的就是初始付出的成本。

“不過，在這個策略中，利潤也已經被封頂了。當股價在兩個行權價之間時，你的收益和股價呈正相關關系，就是中間的這段實線。

“這就叫牛市價差策略，損失有限，獲利封頂，適合對未來行情適度看漲的情況。當然你也可以利用認沽期權來構造牛市價差策略，即買入一份行權價較低的認沽期權，同時賣出一份到期日相同但行權價較高的認沽期權，得到的結果是一樣的。

“總之記住一點，構建牛市價差就是要‘買低賣高’，買入行權價低的期權，賣出行權價高的期權。

“相對應地，有牛市價差策略，當然也有熊市價差策略，適用于對行情適度看跌的情況，把牛市價差的損益圖反過來就可以了，這個作為作業，大家可以課后研究。”

看著臺下似懂非懂的同學們，馬骉說道：”牛熊價差適合在漲跌適度的情況下使用，那么當市場大幅波動，變化巨大時，牛熊價差就不再合適了，這時我們可以使用跨式期權組合。

“跨式組合是最常用的波動率策略之一，當股票價格大幅上漲和下跌時都能從中獲利，具體做法是買入一份認沽期權，通常都選擇平價的，同時買入一份具有相同到期日和行權價的認購期權。在支付了凈期權費后，就有了漲跌兩個方向的獲利可能性，與牛熊價差不同，這個組合的獲利是不封頂的。

“你們注意看這個組合的損益圖，股價波動越大，漲跌幅度越大時，跨式組合獲利越多。當股票價格不怎么波動時，獲利越少，甚至可能虧損。

“構建跨式組合的成本是很高的，因為兩份期權都是需要支付權利金買入的，如果股價波動不能達到一定幅度，組合出現虧損是非常可能的。所以使用時一定要注意價格預期。”

馬翁繼續講道：”講過兩條腿的牛市價差，我們接下來就要講更復雜的三條腿策略，有一個很好聽的名字，叫蝶式價差策略。為什么叫這個名字呢，等我講解完你們就明白了。

“在你對市場看漲時有相應的策略獲利，對市場看跌時也有具體的策略獲利，那市場沒有什么波動時，有沒有辦法獲利呢？

“當然有！蝶式價差策略就可以用在你認為股票價格不會有大波動的情況下。

“做法是買入一份行權價較低的認購期權和一份行權價較高的認購期權，同時賣出兩份行權價居中的認購期權。我們來看損益圖。

“這種策略的初始成本比較低，買入兩份期權又賣出兩份期權，如果到期日股價在居中的行權價附近，就可以獲得一定的收益，就是圖中突出的尖角部分，如果股價偏離此處較遠，無論高低，都會有輕微的損失。

“這個損益圖形狀是不是和蝴蝶很像呢？這就是它叫蝶式價差策略的原因，采取這種策略，在股價波動不大的情況仍能獲得一定的收益，而且損失有限。

“和之前講的牛市價差策略一樣，蝶式價差除了用認購期權來構造，也可以用認沽期權來構造。

“以上就是我們這次課的內容，大家回去以后可以溫習一下不同策略的構造方法，自己畫畫損益圖，試試操作看看，下周我們會講更復雜的策略。”

兩個小時的上課時間雖然不長，信息量確實很大，很多人聽得是云里霧里，下課后，進才帶著白果到講臺和馬骉打招呼馬老師，您講的真是太精彩了，深入淺出，這么復雜的策略經您這么一分析，頓時容易理解多了。”

馬骉見到進才也很高興，說道：”沒想到你還真來上我的課了，青海湖一別，很久沒見了啊。”

“期權這么博大精深，我要學習的可多了。自從青海湖受您點撥之后，我受益匪淺，一直記著要再來向您請教呢。一在網上看到您辦班開講，我就立馬來了，還給您帶了個學生。”進才向馬骉介紹了身邊的白果，白果羞澀地點了點頭。

“對了，”馬骉突然想起了什么事兒，從包里拿出一疊講義交給進才，“這是我自己編的期權策略講義，你們可以拿回去看看，算是我給你們開的小灶噢。另外，給你們推薦幾本書，《麥克米倫談期權》、《智取期權》、約翰·赫爾的《期權、期貨與其他衍生品》，這些都是國外的經典教材，此外還有上交所編寫的各種教材，通俗易懂，你們也多讀讀吧。”

“真是太謝謝馬老師了，我們回去肯定好好學習鉆研。”進才和白果感

激地接過了講義。

“這么厚啊，”白果看著厚厚的教材犯起了嘀咕。

馬翁笑了，”再教你們一個我的獨門口訣吧，快速掌握期權要義。”

“口訣……”  

“對的，這是我自己稍作總結得出來的，名曰‘期權投資之獨孤九劍’  。”馬骉將印有口訣的兩張紙遞給了進才與白果。

“太棒了，記住這個口訣，基本就能了解期權了，馬老師，您真厲害！”白果對馬骉非常崇拜。

進才和白果告別了馬骉，肩并肩走在馬路上，陽光正好。

白果還沉浸在上午的策略講解中尚未抽離，看起來若有所思的樣子，一旁的進才看著白果美麗的側臉，輕聲說：”白果，下周我們還一起來聽馬老師的課吧。”說著，輕輕握住了白果的手。

白果心里一驚，立馬滿心歡喜，一時笑靨如花。

一縷陽光灑了下來，將一對璧人的身影投到了地面上。

期權小知識10:期權交易策略

期權是一種迷人的金融工具，它既能很好地為交易者提供保險.又能提高交易者的投資回報率，已經成為發展最為迅速的金融工具之一。期權交易種類眾多，可以在多種市場情況下靈活應用。常用的策略有：

1、單只期權策略

買入認購期權：在對市場看多時使用，最大損失為全部權利金。賣出認購期權：在對市場看空時使用，最大損失沒有上限，風險很高。買入認沽期權：在對市場看空時使用，最大損失為全部杈利金。賣出認沽期權：在對市場看多時使用，最大損失為行權價減去權利金。

2、兩只期權策略

牛市價差策略：買入低行權價認購期權，賣出高行權價、相同到期曰認購期權。在預期市場溫和上漲時使用。

熊市價差策略：買入高行權價認沽期權，賣出低行權價、相同到期曰認沽期權。在預期市場溫和下跌時使用。

合成股票策略：買入認購期權，賣出相同標的、行權價和到期日的認沽期權。以較低成本合成股票多頭的收益特征。

跨式組合策略：買入認購期權，買入相同標的、行權價和到期日的認沽期權，在股價大幅上漲或下跌時可獲益，構建成本較高。

寬跨式組合策略：買入行權價較高的認購期權，買入相同標的、行權價較低、到期曰相同的認沽期權，在股價大幅上漲或下跌時可獲益，構建成本較高。

曰歷價差策略：買入較遠到期日的認購期權.賣出相同標的、相同行權價但到期曰較近的認購期權。可應用于波動不大的行情。

3、多只期權策略

蝶式組合策略：買入行權價較低和較高的認購期權，賣出兩倍數量行權價居中（股價附近）、到期曰相同的認購期權。該組合在股票價格變化不大時可獲得收益，而股票價格變化大時損失有限。

4、期權與股票組合策略

增強現貨收益：持有標的股票，賣出該股票認購期權。在股票價格

變化不大或略微下跌時可以增強持股收益。

現貨多頭保險：持有標的股票，買入該股票認沽期權。在股票價格下跌時，可以保護組合的總市值，同時在股票價格上漲時不限制持股收益。

領口組合策略：持有標的股票，買入該股票認沽期權，賣出該股票認購期權。目的是降低現貨多頭保險的構建成本，收益和損失都有上限。