最近半年以來，A股市場不斷調整，滬指一度跌破2700點整數關口。而有一類概念或板塊類名詞卻在市場報道中頻繁出現：“高股息”“紅利低波”“煤炭”“銀行”“高速公路”“公用事業”......

這些名詞代表了一個重要的投資方向，即紅利策略。在偏弱的行情背景下，這類板塊成為了市場資金的重要“避風港”，且不乏板塊內個股創出階段新高甚至歷史新高。

何為紅利策略？

紅利策略是以股息率為核心來選擇股票，這個核心指標由上市公司的盈利能力、分紅比例和股票價格共同決定。而這直接反映了上市公司的盈利能力、現金流和公司股價的估值水平。

紅利策略起源于美國基金經理邁克爾·奧希金斯，他的著作《跑贏道瓊斯指數》中提出了具體做法：每年年初從道指找出10只股息率最高的股票，平均資金買入，一年后再找出新的十大高息股，賣出不在名單的，換成新入榜的個股。

紅利策略發展到現在，更關注公司整體的分紅表現，包括股息率、連續分紅能力、分紅質量、紅利增長、分紅潛力等。

由于紅利策略投資的企業往往是具有相對充沛穩定的現金流、盈利能力較強，同時這種企業一般處于企業生命周期中的成熟或衰退期，因此紅利策略具有比較明顯的價值風格，且具有較好的防御屬性，波動性相對較小。

紅利策略的分類

1、高股息策略：選取股息率較高的公司進行投資，是最經典的紅利策略類型。

特征：防御屬性強，在流動性趨緊、價值風格走強的環境下容易產生超額收益，是市場波動環境下的理想“避風港”。

代表指數：中證紅利（000922）、紅利指數（000015）、深證紅利（399324）、300紅利（000821）等

2、紅利增長策略：重點考察分紅連續增長，不追求絕對分紅水平，在分紅與業績增長間尋求平衡。

特征：風格更偏成長，在低利率市場環境下彈性更高。

代表指數：紅利增長（931056）、300紅利增長（932018）、800紅利增長（932017）等

3、紅利多因子策略：紅利與其他Smart Beta因子結合，可優化風險收益特征，如紅利低波、紅利質量等。

特征：紅利質量策略可增加組合風險調整后的收益彈性，紅利低波策略可降低組合波動率與最大回撤。

代表指數：紅利低波（H30269）、紅利質量（931468）、紅利成長低波（931130）、上紅價值（H50042）等

圖1 2014-2024.02紅利代表性指數與滬深300指數收益率（%）

注：指數過往表現不代表未來

數據來源：Choice，數據截止2024.02.29

從中證紅利、紅利低波和紅利增長三個代表性指數近十年的收益率情況看，除2017、2019、2020年滬深300指數漲幅占優以外，總體紅利類指數表現更佳，尤其自2021年開始已經連續三年明顯跑贏滬深300指數，其中紅利低波指數的表現最優。紅利低波優選股息率高的股票，再從中精選波動率低的股票，同時還嚴格要求個股和行業的高度分散。通過這種方式，紅利低波指數能夠在選股過程中兼顧高股息和低波動性的特點。

紅利策略為何受到資金追捧？

紅利策略受追捧的邏輯是其他資產回報不及預期，凸顯高股息資產性價比足夠高，本質上是“另類預防式儲蓄”的體現。一方面，資本市場回報預期較弱，投資者傾向抱團安全系數更高、收益更加穩定的資產。另一方面，高股息資產估值較低、分紅較高，相比于銀行存款、理財或債券回報更高，相比于其他權益類資產風險更低，契合投資者追求穩定預期的需求，因此成為“另類預防式儲蓄”。

說得再直白一些，就是存款利率下行，同時資本市場風險偏好下降的背景下，高股息標的作為防御性資產，以其抗波動、高分紅、穩價值的“類債”效應，受到市場資金青睞。

紅利資產還值得買嗎？

紅利指數對于主要股指的吊打已經持續了三年，隨著近期市場關注度不斷升溫，不少投資者會問：已經漲了這么多了，還值得買嗎？

需要注意的是，紅利策略并非沒有風險，投資者在運用紅利策略投資時可注意以下幾個方面：

首先，要建立長期投資理念。賺快錢與紅利策略背道而馳，如果對追漲殺跌樂此不疲，那么這樣的投資理念顯然不適合紅利策略。

其次，要注意投資時機的選擇。雖然長期投資是紅利策略的核心，但市場短期波動的影響也不容忽視。

第三，紅利策略并不追逐行業景氣度或業績彈性，作為權益資產配置環節中的有效補充，更適合那些追求相對穩健收益或希望增加組合防御性的投資者。

風險提示：

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戴彧  證券從業資格編號 S1160619010010